В WGC изучили периоды устойчивого снижения золота с 2005 года и нашли три признака, которые обычно появлялись перед отскоком. Когда совпадали все три, через три месяца золото каждый раз было дороже. В конце октября совпали два.

Два из трёх
1. Цена сильно ушла ниже своей 200-дневной средней.
2. Резкий рост доллара: если золото дешевеет из-за доллара, просадка обычно временная.
3. Спекулянты распродались, и продавцов осталось мало.

На 28 октября первые два были на месте, третьего не было. Когда совпадали два или три признака, через три месяца золото было дороже девять раз из десяти. Выборка маленькая, и по дороге цена может сходить ниже, это в WGC тоже допускают.

Чего не хватает
Управляющие фонды на COMEX сокращали ставки на рост с конца августа, но, по оценке WGC, полной разгрузки спекулянтов пока не произошло. Там смотрят не только на размер их позиции, но и на её долю во всех открытых контрактах. В октябре позиции сокращали и другие участники с плечом, поэтому рынок сжался целиком, а доля спекулянтов в нём осталась высокой.
Свежий отчёт CFTC добавил деталей. К 3 ноября чистая ставка управляющих на рост сократилась. Но произошло это главным образом потому, что фонды открывали новые ставки на снижение. Длинные позиции за неделю почти не изменились. Сам отскок 4–5 ноября в отчёт ещё не попал.
Мой ориентир прежний: продажи ещё идут, а цена уже не обновляет минимум. Уровень около $3870, достигнутый 30 октября, пока устоял, а 5 ноября золото поднималось ~$4100. Но по вышедшим данным нельзя сказать, как вели себя фонды в это время.
У WGC другой ориентир: спекулятивная позиция должна стать необычно низкой относительно открытого интереса. Если это случится, пока два других признака сохраняются, картина станет похожей на те пять эпизодов, после которых через три месяца золото оказывалось дороже.

Продавали ради денег
В первом посте серии я обращал внимание на странность. Обычно, когда доходности облигаций падают, золото дорожает. А в октябре падали и доходности, и золото.
WGC это тоже заметил и объясняет так. Технологические акции падали, и инвесторы уходили в облигации США. Те в начале октября давали самую высокую доходность с 2002 года. Деньги в облигации шли и из акций, и из золота. Спрос на облигации рос, и доходности снижались.
То же видно по фондам. В октябре золотые ETF прибавляли во всех регионах, кроме Северной Америки, там продавали американцы. В WGC предполагают, что часть из них продавала золото, чтобы получить деньги, пока падали акции. Золото снова оказалось тем, что легче всего продать. Остальные продавать не спешили, европейские фонды покупают уже 18 недель подряд.

Это не 2011-й
Схема из трёх признаков говорит только о ближайших трёх месяцах. На год вперёд важнее, кто покупает в долгую, а это прежде всего центробанки.
Некоторые сравнивают нынешнее падение с 2011 годом, после которого золото дешевело несколько лет. В WGC это сравнение считают неудачным. Тогда реальная доходность облигаций была около нуля и в 2013-м она резко выросла. Сейчас она высокая и запас для снижения есть. Геополитический риск выше больше чем вдвое. А ЦБ покупают около 800 тонн в год против 500 тогда. Поэтому нынешнее падение в WGC считают скорее коррекцией.

ИТОГ
WGC подводит итог так. Нынешнее падение больше похоже на коррекцию, чем на начало многолетнего спада, как после 2011 года.
 

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Александр Горшенин, эксперт, соучредитель компании "Калита-Финанс".